2013年全球经济终于开始缓慢而稳定的复苏，在经历了长达几年的金融危机之后，美联储削减QE和美国为首的几大经济通胀率持续偏低的大背景下，长达12年牛市的贵金属黄金白银终于在2013年停下了步伐，分别录得28%和36%的跌幅。

至此，贵金属空军获得了全面的战役胜利，从元旦钟声敲响的那一刻开始，新的斗争即将开始，在年底相对较为清淡的情况下，机构们甚至各国大妈都携着不久后的非农噱头来势汹汹。

大妈年末抢金潮再度开演

最近市面上的两则新闻值得贵金属领域的投资者重点关注，一件是印度政府可能会放宽黄金矿石进口关税方面的限制，另一件是往事再提的中国大妈再涌“抢金潮”。这不免让人对2014年的金价有了新的期待。

之前，印度政府为了应对自身日益恶化的贸易赤字，三次上调了黄金，白银和铂金进口关税。这种背景下，印度国内对贵金属的消费确没有任何的减少，近日，有官方消息传出，在印度经常帐赤字规模大幅压缩的情况下，降低对冶炼商金矿石进口的限制性措施可能会被视作在降低黄金进口关税上迈出第一步。一旦印度开始放开黄金进口的限制，其国内被压抑的需求等到了释放的缺口，不排除印度将重掀购金狂潮。实物黄金的购买将对金价形成支撑，甚至能够在一定程度上助涨金银价格。

如果说印度国内的抢金风潮是概率事件的话，那么中国大妈再涌“抢金热”已经是既成事实。金价此前一轮的大幅下跌再一次引起了“大妈们”对黄金的抢购热情，再加上中国农历春节的临近，更是令各大商场的黄金饰品柜面人气旺盛，销售情况火爆异常。要知道在去年4月，就是横空出世的中国大妈把高盛逼出了做空黄金的行列。虽然黄金去年的大势是下跌，但当时确实对金价的短期反弹产生了一定的支撑。

大型机构年初调仓 市场波澜再起

近期，金银不仅在实物领域让人颇有期待，在金融投资方面，机构投资者在年初的调仓无疑将对贵金属市场会产生较大影响。按照惯例，每年年末，一些大型基金的经理或机构投资者会选择将自己所持的金融产品平仓，或者实行减持，以便年末用既成收益来计算自己所能获得的利益和佣金。而新年伊始，在节假日的短暂休戚后，基金经理和机构投资者又将积极地投入新一轮征程。当以黄金为代表的贵金属已成投资篮里的“标配”时，各大基金必然会重新在各自的资产配置中陆续加入黄金：一方面，重新购入黄金、白银ETF以完成其标准配比；另一方面，或在黄金交易所增加多头头寸。因此，如此大规模的资金调整必将对市场掀起一定程度的波澜。

日亚关系恶化，日本鹰派重执神器

除了实物因素与投资因素外，我们还不能忽略的是政治风险对金银价格波幅的助推力。近期，日本首相安倍晋三参拜了供奉二战甲级战犯的靖国神社，再次在历史问题上挑衅亚洲邻国，遭到了国际社会尤其是东亚邻国的强烈不满。日本在外交政策上的不确定性，会不间断地点燃各界对东亚矛盾的担忧，一旦邻国忍无可忍导致战争的触发，金银的避险属性很可能会重回人们的视野之中。

传统欧美消费旺季刺激零售销售

每年11月、12月，以感恩节、圣诞节和元旦节为噱头，美国零售商都会以全年最大的打折和促销力度来吸引顾客，形成了一个盛大的假期购物季。历年数据显示，每年12月美国零售销售都会达到一个峰值。

随着美国经济形势的日趋好转，消费者信心不断上升，今年假期购物季也显现出积极迹象，尤其令人眼前一亮的是网购形成井喷之势。据调查公司MasterCard Advisors的数据显示，2013年圣诞节前的最后一个周末，全美网购总额同比增长37%。像亚马逊和沃尔玛这样的零售商已经建立了更多的订单履行中心和其他基础设施来处理激增的订单，同时带动了仓库管理、订单处理临时工的增加。物流公司也不可避免地加大了临时工的雇佣。

季节性因素昭示又一强劲非农

在节假购物潮等季节性因素的推动下，历年12月非农就业数据均表现不俗。据我们对过去12年新增非农就业人数的观察，只有三次，12月数据较上月出现下滑，其余年份都表现强劲，甚至达到一年中最高水平。

强劲制造业支撑就业形势改善

美国供应管理协会12月公布的调查显示，美国11月ISM制造业采购经理人指数(PMI)创两年半最高，分项指标就业指数的扩张速度也有所加快。美国11月Markit制造业PMI终值也上升至54.7，创2013年1月份以来新高。另外，11月美国工厂耐用品订单激增——环比增长3.5%。一系列向好的制造业数据显示美国制造业的扩张步伐在稳中加快，这意味着生产商会加大资本投资，购入大量的新设备。很明显，这样的行为将会催生更多的就业机会。

政府预算协议再助一臂之力

2013年12月两党谈判终于取得突破——就2013、2014两财年政府预算达成协议，并相继在众议院和参议院获得通过，总统奥巴马也于12月26日签字批准。这不仅化解了未来两年美国政府的关门之忧，也减轻了削减政府开支的巨大压力，更是为美国经济的稳步复苏扫除了一重要后患，提振了市场信心。获批的财政预算将推动政府的公共支出及公共事业领域就业机会的增加。

综上，我们认为，从实物需求（中印抢金）、投资需求（基金调仓）以及避险需求（日亚矛盾）三方面来看，贵金属价格在中短期内有望寻得支撑；另外，从12月越来越弱的下跌动能中可以看出市场已将QE温和退出的利空消息基本消化殆尽。

就本次非农数据而言，我们认为它将表现不俗，这对贵金属市场无疑是项利空，但这并不会破坏近期贵金属形成的上行趋势，而仅仅属于即刻冲击。结合近期的基本面和技术面我们倾向于认为，黄金上涨的可能性比较大。

从日线来看，黄金自去年下半年以来构筑了一个头肩顶的技术形态，然而由于在颈线位1200一线附近明显受阻后，迎来了一波反弹，使得长达3个月的跌势，暂时告一段落。此外，单从9月以来的跌势来看，金价走出了一个明显的艾略特波浪，每一波反弹均稳稳踩在斐波那契回撤位上；目前，K线恰好刚刚结束第五浪的下跌浪，并触及斐波161.8%的回撤位，预期后市金价将由此上攻。

此外，布林带中轨隐隐呈现出拐头上翘的迹象，而周线也分别于月线、半月线开出金叉，说明市场中的多头力量正在抬头。MACD指标方面，红柱上翻零轴，且柱量不断扩大，快慢线亦在零轴下方两度开出金叉。值得注意的是，金价同时还与MACD的快慢线构成了底背离，市场再度给出看多信号。因此，日内上方阻力可参考心理整数关口1260一线，若突破向上再看前期高点和斐波38.2%回撤位的重合处1269.0，且考虑到黄金本身的惯性定律，投资者可在关键阻力附近，加仓做多。下方支撑先看布林带中轨1219.1，再向下可看颈线位1196.6的支撑，该点位同时也位于整数关口附近。

P.S. 该策略有效期截止2014/1/10

GKFX首席策略分析师：周元灏  

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