一、非农打响年末最后一站

首先，我们回顾一下上个月的非农数据以及行情走势。在经历了财政谈判僵局和政府关门后，美国10月新增非农 就业人数令人跌破眼镜，增长20.4万人的数据远好于各界预期。此前美联储在10月底的会议上继续按兵不动，但却发表了偏向乐观的政策预期。而当时诸如美 国三季度GDP以及10月份非农就业等乐观的数据报告尚未得到发布。10月强劲的就业数据反映出美国就业市场成功抵御了政府关门的负面影响。市场对美联储 提前缩减量化宽松规模的预期重新升温。而对于未来流动性紧缺的担忧情绪，无情地将蠢蠢欲动的黄金多头拍死在沙滩上。

在非农数据公布的两个小时里，金价从原本上涨0.64%，转变成下跌1.32%，显示出非农数据对金价短时间内无与伦比的打压力度。从日K图上我们也可以看到，非农数据公布后的当天，金价砸穿了自6月以来的长期上行趋势线，此后的几日，黄金下行速度明显加快。

█11月非农恐再酿腥风血雨

虽然上个月非农数据异常优异，但考虑到近几个月的非农数据波动较大(见下图)，而且其他就业指标也并未出现实质性改善，我们认为，美国就业的增长趋势依然存在反复的可能，所以11月的非农数据成为验证就业市场改善是否具有可持续性的关键晴雨表。

目 前华尔街投行对11月非农的预期值为增加18.5万人。我们认为，若本周五公布的非农继续超过20万人，美联储将在12月会议上对是否缩减QE展开激烈讨 论。若非农数据不及预期，则不支持美国就业持续向好的观点，那美联储势必需要通过更多的数据更长的时间周期来判断经济是否已经足够强劲。

总之，就业市场持续改善，美联储在本月稍后的议息会议上缩减QE的概率将会大幅提升，对于贵金属价格将构成新一轮的冲击；反之，数据显示上个月的强势只是昙花一现，那贵金属多头的反扑热情将被点燃。无论如何，金价波动率将摆脱前一阵的萎靡不振，腥风血雨将在所难免。

(上图为8-10月美国非农数据公布期间金价波动率统计表）

█11月非农数据料略强于预期

由于本刊撰写之际，美国11月ADP就业数据尚未公布，我们无法得知上个月私营部门的最新状况。不过从之前公布的一系列数据当中，我们大致可以看出一些端倪。

从近期的一些数据来看，美国就业情况似乎较上个月略有进步：

首先，美国各联储制造业数据大多向好，其中具有代表性的芝加哥制造业PMI回落幅度小于市场预期，暗示经理人对美国经济增长前景更加乐观；

其次，反应美国实时就业变化的每周初请失业金人数近几周都在低位徘徊(见上图)，这可能暗示近期企业裁员人数并没有增多；

最后，美国房地产业的几项关键数据，如营建许可显示房地产市场在经历了短暂的低迷后，11月重新回到上升的轨迹中，支撑就业增长。

不过并非所有数据都预示着本次美国非农数字一定会向好，从另一些方面来看，美国就业市场也可能受到拖累：

其一，11月美国消费者信心指数下滑，这可能暗示经济复苏缓慢，就业薪酬不景气，从而对美国消费市场构成制约，进一步引发就业情况恶化；

其二，美国耐用品订单数据不及预期，这显示税收增加以及政府削减开支制约了企业资本支出，企业扩张动能不足将制约就业增长。

二、超级周的关注重点

除去非农数据，本周我们还需关注美国第三季度GDP修正值和欧洲央行12月利率决议。

受私人消费和库存增加等因素提振，美国第三季度GDP初值超市场预计。不过考虑到消费及固定资产投资对GDP贡献率下滑，此次数据向上大幅修正的可能性不大。若GDP数据修正值高于2.9%，将利多美元，利空金价；若数据修正值低于2.8%，则短期将利好金价。

(上图为美国第二、三季度GDP数据公布期间金价波动率统计表）

欧洲央行在11月议息会议中宣布削减基准利率25个基点，一度提振金价跳涨68个点。那么，在即将到来的12月会议中，该央行是否会采取进一步的降息举措呢？我们认为，欧洲央行将会维稳利率，并观察降息效果。

上 个月欧洲央行降息的一大主要原因是因为通胀状况加速恶化。而欧元区11月CPI数据扭转了先前的“坠落”格局，致使决策者不再有足够的理由推出放松金根的 政策举措。欧盟统计局上周五(11月29日)公布的数据显示，欧元区11月调和消费者物价指数初值年率增长0.9%，前值为增长0.7%。

若欧洲央行议息结果偏宽松，将利空欧元，同时对贵金属构成下行压力；若结果偏紧缩，则利多欧元，提振金金价格走势。

(上图为欧洲央行8-11月议息会议期间金价波动率统计表）

综上，我们认为，11月美国非农就业数据有望保持强劲，美国第三季度GDP大幅向上修正及欧央行继续宽松概率不大。但无论如何，“超级周”金价注定已将腥风血雨。

三、交易策略

从 技术面角度来看，金价自11/20中阴线向下有效突破10月份的那个重要低点，即10/1的1270和10/15的1250，至此，金价继8/8来的反弹 以至于见高1430后的宽幅震荡走势已彻底终结。强支撑线失守往往宣告了未来返身而上的强压力作用，有鉴于此，我们大致设定1270为“超级周”金价波动 的上限。当然，金价整体趋弱也并不意味着行情就此跌跌不休，深不测底，7月金价也是在饱受摧残之后勉强搭起个中继性平台，我们曾不止一次地告诫过投资者， 该平台的下轨1200一线是多头下一个必守之地。整体而言，我们倾向于认为，“超级周”金价的波动区间将位于1200-1279间。

在明确了行情的大基调之后，即“超级周”有望迎来近600点的行情波动范围，对应约6%的震荡幅度，若不计其中的“九曲十八弯”，这直接（20杆）意味着120%潜在盈利空间，神奇的一切有望在短短一周内实现。

 GKFXGKFX捷凯策略分析师：周元灏