摘要

一、从宏观层面来看，美国政府关门之后，对于美联储缩减QE的时间表延后至2014年3月的预期被过度放大，现在市场需要一轮回调来修复这一误判；

二、本周五的非农将是决定本轮下跌是回调还是短期上升趋势已反转的最重要因素，一旦非农数据继续保持颓势，料将重燃美联储至少要在明年才开始紧缩的预期，届时宽松的大背景和充足的流动性或对贵金属价格形成支撑；

三、本周（11月4日-11月8日）行情的波动区间为1300-1330，策略上可以采取逢低做多的操作思路。操作方面，我们建议投资者可在1300-1310区间内逢低布局多单，上看1350，1370，止损1300-1275左右。

前言

伯南克曾说过“我不懂黄金”。现在轮到投资者说“我们不懂美联储”了。

当外界已经不对美联储年内缩减QE抱多大希望的时候，当此前美国在10月初遭遇了政府停摆半个月、同时各方面经济数据状况齐齐不尽如人意的状况下，谁料想美联储还能在政策决议中毅然乐观地声称——“经济活动一直都在继续适度扩张且就业市场已显示进一步改善，并不排除在年内缩减购债的可能。”

不意外的是，美联储在决议声明中仍坚持，何时退出QE仍有待更多的经济数据支持，而本周五即将公布的美国10月非农就业报告对于我们研判美联储今后政策动向将有较强的参考价值。

汇市风波，非农指明贵金属未来方向

在10月的FOMC议息会议前，对政府10月停摆半个月恐拖累经济的担忧，和一系列疲软经济数据显示美国经济恐怕早在政府关门前已失去上涨动能的臆测，令市场普遍预期美联储将维持宽松政策至少至明年3月。这一预期确也曾支撑贵金属价格短时间内大幅走高。

然而就在美联储符合预期地宣布“维持购债规模和前瞻指引不变”后，贵金属遭遇“买预期，卖事实”操作的抛压。除了因为该预期已被市场提前消化外，美联储对经济评估的意外乐观程度也加剧了这波下跌。加上美联储决议后，“诡异”向好的经济数据更是重燃了美联储将在今年12月放缓购债进度的预期。

在以上背景下，贵金属是否拉开了新一轮跌势，还是溃不成军的贵金属多头将在这周成功逆袭？美联储是否能延续之前乐观情绪，年内宣布退出QE的可能性到底有多大？全靠本周非农就业报告指条明路！

联储关门事件势必影响就业市场

美国劳工部于10月22日延期发布的报告称，今年9月经济发展仅带来了14.8万个就业岗位，失业率从8月的7.3%降到了7.2%。这份经济报告无疑令人沮丧，下降的失业率也只是因为劳动参与率的大幅下降。更严峻的问题是，9月的非农报告还没有把政府停摆半个月给就业增长带来的不利影响计算在内。

经9月远不及预期的就业人数敲响警钟后，目前市场预计，美国10月季调后非农就业人数将增加12.6万人，同期失业率回升至7.3%。这次的就业报告将充分反应出政府关门对就业市场的冲击。

当前美国就业市场的现状到底如何？我们首先来看一下政府停摆之际和重新开门之后，美国每周初请失业金数据。

由图可见，美国10月初请数据表现十分糟糕，四周均值已上升至35.6万人。10月第一周数据甚至创下今年3月以来最高值。虽然上周申领人数有所回落，但整体还处于近三个月来高位，从初请数据传达出的就业市场状况不得不令人担忧。

再来看看上周三（10月30日）公布的ADP数据：美国10月ADP就业人数增加13.0万，增幅不及预期，并创下今年4月以来最小升幅。而ADP调查报告仅涵盖私营领域的就业状况，所以投资者及经济学家将ADP报告视为美国非农就业数据恶化的重要参考指标。下图也显示了两者的相关性。

不佳的10月民间就业数据反映了近期就业市场的后退，是联邦政府停摆16天打压了经济活动的最明显体现，因为美国政府10月的关门闹剧确实使得一些与政府机构有业务往来的私人承包商暂时裁员同时也可能使一些私人企业暂停招聘人手。

因此，疲软的ADP不禁也让人担忧周五的非农数据或许也会远远低于预期，这或对贵金属构成支撑。

但是，值得警惕的是，虽然ADP和非农的相关性很高，但从以往的经验来看，ADP所反映的情况可能与非农报告相背离。如果出现这种情况，做多贵金属的情绪或受打压。

综上，我们认为，从维持在高位的美国10月每周初请失业金人数和疲软的10月ADP就业人数或可以看出，受10月美国政府关门和债务上限边缘政策的影响，就业市场的复苏势头或再次蒙上阴影，料非农数据难言乐观。

一旦非农数据继续保持颓势，料将重燃美联储至少要在明年才开始紧缩的预期，届时宽松的大背景和充足的流动性或对贵金属价格形成支撑。但若非农意外表现强劲，贵金属市场或又将遭遇卖盘压力。