上周美联储主席耶伦在上任后首次新闻发布会上说，QE将在今年秋季结束，还暗示明年春季开始加息，比市场预计的明年秋季加息早。有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》资深记者Jon Hilsenrath发觉利率还存在另一个问题。

美联储当天发布的经济预期显示，预计2016年失业率降至5.4%，已经比过去五十年平均水平还低，届时GDP增长接近3%、通胀率不足2%，短期利率却仅有2.25%，远低于经济正常运转时的水平——4%。

所以问题就是：为什么美联储要将如此低的利率保持这么久？这一过程存在哪些风险？

美联储的官方声明没有解释。耶伦在新闻发布会上承认，即便对加息的利率前景达成共识，对这样做的理由也没有一致的看法。

耶伦说：

FOMC成员对为何可能确实如此持不同看法，对不少人来说，关键是危机的后遗症需要很长时间才能消除，而且可能继续施加影响。

为了将经济拨回满足我们目标的正轨，我们已经长期推行宽松的货币政策。即便如此，整体评估结果显示，为让短期利率达到或某种程度上低于其正常水平，政策立场依然适宜。

换句话说，如果在过去正常时期，美国经济无法承受如今这么低的利率，现在能承受是因为金融危机把经济伤得太深。
目前美联储内部的一种担忧是，超低利率可能催生又一个金融泡沫，或是激起通胀上升。

上周五，今年并没有美联储FOMC投票权的圣路易斯联储主席James Bullard就表达了这样的观点。华尔街见闻网站的文章曾这样总结Bullard的看法：

政策制定者必须考虑相关政策将来是否会引发泡沫。

同日，今年拥有FOMC投票权的达拉斯联储主席Richard Fisher也说，注意到了某些领域风险过高，一些高风险公司债的利率过低。

Fisher以鹰派立场闻名，Bullard自称是鹰派。Hilsenrath认为，如果像两人这样倾向于短期利率提前向4%的正常水平靠拢的观点占主导地位，美联储对利率长时间低于正常水平的承诺最终就缺乏可信度。

前美联储副主席Alan Blinder认为，美联储目前正在服用哥伦比亚大学经济学家Michael Woodford开出的药方。

Woodford主张，在经济非常疲弱的时候，需要下调短期利率，而如果利率已经接近于零，无法更低，就应该承诺长期保持低利率，推动通胀上升，让这种低利率的预期和更高的通胀刺激支出与投资。今年年初，Woodford呼吁美联储对外沟通。

因为当时美国的失业率已经和美联储设定的收紧货币政策门槛——6.5%的失业率相差不远，所以Woodford敦促美联储，要更明确在何种经济环境下会考虑上调利率。

而Hilsenrath提到，耶伦上周并没有对Woodford的药方表示特别欢迎。他还援引另一位前美联储副主席Donald Kohn的说法：

我希望我们继续找到更多的解释。

（本报告摘自于华尔街见闻发布日期为20140324）