近期人民币汇率变动主要受如下几个因素的驱动：中国经济增长放缓、央行汇率政策转变以及市场的技术性调整。摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，他预期人民币贬值只是一个暂时性的走势，而且幅度也会比较温和。摩根大通仍然维持2014年人民币升值1%-2%的预测。

朱海斌认为，首先尽管经济增长减速，但中国在2014年出现硬着陆的风险并不高。按GDP增长7.4%计算，中国将继续成为世界经济增长最快的主要经济体。国际收支方面，中国2013年经常账户盈余占GDP的2.1%，预计未来1-2年，中国的经常账户盈余将会继续维持在大约占GDP2%的水平上。这表明人民币汇率已经接近均衡水平，但人民币仍然存在小幅升值的空间。

其次，金融风险确实是首要关切的问题，但爆发大规模金融危机的可能性依然微乎其微。中国的债务主要是内债，有高储蓄率可以作为支撑。而且资本账户仍然相对处于封闭状态。尽管近期金融市场出现波动在一定程度上是近年来累积的金融失衡的结果，但是货币政策调整(信贷放缓)和金融改革的推进(如利率放开)也是重要原因。就政策角度而言，决策者可以根据对金融改革和金融稳定两方面的权衡评估而进行相应的调整。
摩根大通认为，中国人民银行可能希望人民币在币值保持稳定(或整体小幅升值)的趋势下呈现双向波动。人民币的趋势性贬值仍然是中国决策者不愿意看到的一种情景，因为人民币贬值可能会导致大量资本外流，加剧与主要贸易伙伴国的政治摩擦，也会阻碍人民银行推行人民币国际化的努力。

人民币汇率动态的新变化可能会重启汇率机制改革的窗口，比如进一步扩大美元/人民币每日波幅(2012年4月16日起由±0.50%扩大到±1%，此后一直保持不变)。由于即期汇率与中间价之间的价差最近几周一直在收窄(2月25日，即期汇率自2012年9月11日来首次击穿中间价)。摩根大通认为，扩大波幅有两个前提条件：(1)即期价格逼近中间价；(2)资本流入和流出相对均衡，不会因为波幅的扩大而带来资本流动风险的明显上升。预计人民币兑美元的每日波幅可能在未来两三个月内由1%扩大到2%。
（本报告发布日期为2014年3月1日）